郑棉期货在前期低点13260元/吨附近获得支撑后，反弹幅度已达300点，但上行动能在13500元/吨关口明显衰减。10月22日数据显示，棉花主力合约价格13545元/吨，涨幅收窄至0.26%，最高触及13570元/吨后快速回落，显示上方抛压沉重。分析认为，在供需和套保因素影响下，当前棉价的上涨行情或面临挑战。

       一、新棉集中上市，供给端压力持续释放

       2025/26年度新棉上市进程已进入加速期，截至10月19日，全国累计公检棉花达82.3万吨，较去年同期激增40万吨，增幅接近95%。这一数据印证了前期产量预估的准确性。据国家棉花市场监测系统调查，2025年全国棉花总产量预计达到743.2万吨，同比增幅11.3%。目前，新疆籽棉收购价集中在6.1-6.3元/公斤，折合新棉成本约1.4万元/吨。

       供给宽松格局在全球市场同样显现。美国农业部5月报告预测，2025/26年度全球棉花总供给达5248万吨，期末库存与上年度基本持平于1706.6万吨，库存消费比维持在66%以上的相对高位。美国西南部降水改善带来产量小幅增长，美棉出口签约表现疲软，叠加巴西、印度等产棉国丰产落地，国际棉价对国内市场的支撑作用持续弱化。

       加工端的套保行为进一步放大供给压力。当前新棉加工利润维持在每吨800-1000元的合理区间，轧花厂在期货盘面13500元/吨附近套保可锁定收益。截至10月22日，郑棉主力合约成交量达13.2万手，较上月同期增加21%，套保盘增仓明显压制价格上行空间。

       二、下游需求疲弱，产业链传导梗阻凸显

       棉纱市场的“旺季不旺”成为棉价的核心症结。10月初的数据显示，纱厂产销率虽环比提升4.7个百分点至101.9%，但同比下降1.1个百分点，库存仍达30.7天销售量，较去年同期增加2.1天。细分品种中，50S及以上高支纱新增订单同比减少30%以上，即便是此前表现坚挺的色纺企业，近期订单量和利润率也出现双位数下滑。

       终端需求疲软直接传导至原料采购环节。纱厂普遍采取"小单快反"策略，原料库存维持在1个月以内的安全线，截至9月末，国内纱棉价差虽扩大至5689元/吨，但多数企业仍处于盈亏平衡点附近。

       宏观经济环境进一步制约消费复苏。9月中国制造业PMI为49.8，仍处于荣枯线下方，衣着类CPI同比涨幅1.8%未能有效转化为实质需求增量。棉纺企业调研显示，下半年“旺季不旺，淡季不淡”成为共识，10月后织造、染厂开机率难有明显提升，棉纱提价落地难度极大。

       三、期货反弹遇阻，多空力量再平衡

       郑棉期货在前期低点13260元/吨附近获得支撑后，反弹幅度已达300点，但上行动能在13500元/吨关口明显衰减。10月22日数据显示，棉花主连合约价格13545元/吨，涨幅收窄至0.26%，最高触及13570元/吨后快速回落，显示上方抛压沉重。

       当前市场呈现“低库存与高供给”的矛盾格局。一方面，国内棉花商业库存处于近五年同期低位，截至9月末工业库存环比下降，对棉价形成底部支撑；另一方面，新棉公检量持续超预期，加工企业套保意愿强烈。据测算，当前套保压力已达30万吨以上。国际市场的不确定性进一步加剧波动。美国政府停摆导致多项关键数据延迟发布。

       四、结论：短期承压为主，中长期需看需求

       综合来看，新棉集中上市带来的供给压力、下游需求复苏乏力、加工企业套保行为三重因素叠加，决定了棉价上涨行情难以持续。短期郑棉主力合约大概率在13200-13600元/吨区间震荡，若新棉公检量持续超预期，不排除再度测试前期低点。

       中长期需重点关注两个变量：一是11月后中美关税问题能否缓解，终端服装出口能否出现季节性改善，二是新疆籽棉收购价是否突破1.45万元/吨成本线。若需求端无实质好转，2025年末棉价或回落至13000元/吨以下；若消费超预期复苏，低库存背景下可能触发阶段性反弹，但难以改变全年弱势格局。