一家之言|郑棉持续回落 棉企追空仍需谨慎

       7月23日以来，郑棉迎来“八连跌”，主力CF2509合约从14735元/吨接连跌破14000元/吨、13800元/吨等关键关口，一个多月来的“过山车”行情，盘面终点又回到起点，多头能否守住13500元/吨支撑位迎来考验。与郑棉的快速回调形成呼应的是9月合约持仓量从55万手以上先后下降至45万手、40万手、35万手以下，产业资金+投机资金逼套保盘、逼纺织企业“后点价”失败后迅速撤退，“多杀多”局面加剧了盘面、市场的恐慌情绪，放大了下跌幅度。

       另外，近一周多来，商品期货大部“由涨转跌”及棉花需求利空趋势尚未有明显的改善迹象、2025/26年度新疆棉花不仅实播面积同比增长且目前长势较好、6月份以来国内棉花商业库存下降减缓等也是引发本轮郑棉高台跳水的重要因素。笔者认为关键是中美第三轮经贸磋商会谈以继续推动美方已暂停的对等关税24%部分，以及中方反制措施延期90天收场并不令人满意，只是按着双方会前预测的“底线”运行，谈判未能取得实质进展，对商品期货、金融市场上涨而言支撑有限，对于资金而言，利多已提前兑现。业内判断由于双方都对再次开启关税战的损失无法承受，因此将关税缓冲期再次延长90天，既体面又留出了继续磋商的时间；双方会谈没有达成新进展，说明分歧不小，让步余地都不大。

       但笔者认为，随着CF2509合约再次逼近13500元/吨强支撑位，机构、涉棉企业、投机盘看空杀多需谨慎，盘面或迎来筑底、震荡反弹的机会：其一、郑期大幅回调引发纺织企业“后点价”合同逐渐落地及部分套保比例高的大中型棉企加大挂单、报价力度，对于实单议价空间也有所扩大，现货成交对期货盘面的支撑力度有所增强；其二、短期内，国内商业库存消化较快及进口量持续大幅回落引发2025/26年度新棉上市供应紧张预期的利好仍客观存在，资金炒作没有停手的理由；其三、虽然相关部门近期对2025年棉花进口配额的使用情况做了调研并听取了部分规模以上用棉企业的意见、建议，但截止目前仍有增发棉花进口滑准关税配额的消息；其四、内销市场“金九银十”及西方圣诞节订单预期逐渐到来，整个棉纺织、服装行业形势预期振荡回暖。对于棉纺织、服装企业而言，8月中旬前后冬季、春季订单有望陆续下达，再加上中美关税缓冲期再次延长90天，利于美国棉制品订单回流；其五、8-9月份棉花期现价格成为2025/26年度籽棉收购价的重要指引（轧花厂据此折算开秤价），为了保障农民、各植业者收益及2026年植棉积极性，再加上行业“反内卷”持续推进等因素，看空杀多需谨慎。