国际综述：市场预期落空 棉价遭遇重挫

      上周后期，ICE棉花期货遭遇重挫，7月合约价格较周三晚间创下的合约高点暴跌827点，因投机者对中美元首会晤期间达成农业贸易协议失去信心。同时，美棉出口平平无奇和周末得州西部降雨也在一定程度上导致抛售增加。

       自今年2月初本轮反弹开始以来，ICE期货走势几乎完全是单边上涨，这种态势既不健康也不可持续，基本面和技术面都需要市场理性回调。重要的是，此次回调有望推动纺织厂重返市场，同时让棉商能够处理积压多时且无利可图的库存。

       尽管上周中美元首会晤似乎未就农业贸易协议作出任何重要宣布，但“无协议”是否属实还不确定。有消息称，特朗普答应把之前加的一部分对华关税取消，以换回自己想要的“面子上”的成果。无论上周是否达成了任何低调的政府间协议，越来越多的报道称，一家总部位于美国的主要贸易商正向中国大量出口棉花，同时也有大量订单询价针对澳大利亚棉花向中国出口。

       从表面数据来看，上周美国2025/26年度棉花出口签约量仅57009包（含皮马棉），但若加上下年度的数据，总签约量达到较为可观的99255包。考虑到报告期内的价格水平，这一结果或许较为合理。更重要的是，陆地棉和皮马棉的合计装运量达302408包，仍远超美国农业部当前1200万包出口目标所需的每周约275000包的装运量。

       与此同时，得州西部天气模型预测，在阵亡将士纪念日周末（距今还有10天）期间，得州南端大部分区域降雨量至少将达到25毫米。有消息称许多种植户已提前播种以应对降雨。然而，考虑到当前土壤水分不足情况，这一预测似乎过于乐观。

       从技术层面来看，我们此前预测的回调行情——即7月合约可能跌至77-78美分区间——似乎即将成真。预计12月合约的支撑区域更接近79.50-80美分区间（相当于38.2%的回调位），在此基础上，预计价格将倾向于向90美分/磅方向走势。